經濟強勁推升美債利率：美國總統川普即將就任，加上經濟數據亮眼，均推升近期利率走揚。新公布之職位空缺數回升、初領失業金人數下滑，顯示勞動市場穩健；另外美國ISM製造業與服務業PMI雙雙回升，景氣動能改善。基本面穩健打擊2025年降息預期，目前利率期貨顯示全年降息幅度縮窄至不足2碼，令美國10年期公債殖利率再度升至4.50%之上。

CES展大秀人工智慧運用：國際消費電子展(CES)於1月7日到10日登場，本次亮點除了AI，還有機器人和自動駕駛等，為後續AI發展帶來正向期待，惟近期因川普政策不確定性加劇，削減AI帶來的樂觀訊息，今年以來資訊科技類股領跌。

特別股表現：今年以來美國10年期公債殖利率上行22個基點至4.7924%，特別股指數下跌1.13%，目前指數面額加權價格為89.91(圖1)，相比近5年均值的96.3相對折價。

發行人基本面佳：市場普遍預期聯準會將於2025年再降息兩次，穩定的信用成本有望推動市場融資活動回溫，美國大型銀行的貸款增長率預計今年回升至3.8%(圖2)，並在2026年持續增長。特別股發行機構多為銀行與保險等金融業者，預期在這樣的市場環境下將受惠。

降息周期未改變：另一方面，長期角度而言，降息周期仍有利於如特別股等固定收益資產型的表現。統計1995年至今四次降息期間，特別股指數自首次降息到下一次升息期間平均漲幅為22.8%；甚至在預防性降息期間，特別股表現較長天期債券更為亮眼。

後市展望：美國經濟未來仍有走緩可能，企業表現恐出現分化，故投資特別股尤須慎選標的，區分信用評級、關注發行人基本面仍是投資關鍵。本基金自成立以來，未持有以任何形式違約的投資標的，產業配置也相對市場常見的特別股指數分散，有望創造較佳之風險調整後報酬。

利率展望：目前預測美債殖利率波動較大，關注未來川普推出的政策內容，經理團隊評估美債10年期殖利率在4.5%-5.0%區間具吸引力。

信用展望：近期市場不確定性升溫，短中期以降低信用風險為主，包括降低非投資等級信評、採行槓鈴策略(Barbell)以平衡風險提升風險調整後報酬率。

資產配置：基金整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，以及伺機參與新發行特別股的投資機會，並同時兼顧利率與信用等風險控管，目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。

投組概況：截至2025/1/10，本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約6.75%，現金部位1.71%；台幣級別避險比例33.60%，人民幣級別避險比例82.87%，澳幣級別避險比例88.24%。

資料來源：柏瑞投信，2025/1/10。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。*註：投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield)，計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格；ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故，總和可能不完全等於100.0%。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

 
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