美伊衝突停看聽，地緣風險短線降溫：美國與以色列對伊朗發動軍事行動後，雖一度引發市場對中東衝突擴大的擔憂，但川普政府後續態度轉趨保守(市場稱TACO)，未進一步升級軍事行動，使衝突維持在可控範圍，市場對能源供應中斷的疑慮短線降溫。

就業動能放緩，經濟降溫訊號浮現：美國最新非農就業新增人數低於市場預期，失業率小幅上升，顯示勞動市場逐步降溫。企業招聘轉趨保守，薪資成長動能放緩，市場開始關注消費支出是否受影響，並提高對聯準會未來政策轉向與降息可能性的預期。

製造業景氣疲弱，全球復甦動能分化：美國與歐洲製造業PMI持續低於榮枯線，顯示新訂單與產出動能仍弱，企業面臨去庫存與需求疲軟壓力。整體而言，全球經濟復甦動能不均，製造業復甦力道仍有待觀察。

特別股指數表現：近兩週美國10年期公債殖利率上行至4.36%，特別股指數下跌1.85%；面額價格相比5年均值相對折價 (圖1)。

2026年聚焦優質收益資產：在全球固定收益利差普遍收窄的環境下，預期整體表現將以息收為主要動能。特別股的殖利率約落在 6%~7%，相較投資級債更具吸引力；同時，隨美伊地緣風險升溫，以投資等級發行人為主的特別股展現較佳的抗波動能力。

技術面支撐特別股：年初迄今特別股市場呈現淨贖回；大型銀行仍為主要發行方，目前僅花旗同時在機構與零售市場推出新券。展望未來數月，機構預期特別股贖回量可能增加，在需求維持強勁的情況下，供給面趨緊可望為價格形成支撐 (圖2)。

未來展望：在全球地緣衝突加劇、風險性資產面臨回檔之際，特別股因發行人多屬投資等級而具相對防禦性，惟後續表現仍需仰賴主動式的基本面篩選。本基金自成立以來，未持有以任何形式違約的投資標的，產業配置也相對市場常見的特別股指數分散，期可創造較佳之風險調整後表現。

利率展望：利率環境具不確定，目前評估美債10年期殖利率在3.8%-4.5%區間。聯準會雖已降息，但政策語調偏鷹，長端殖利率仍可能維持高檔，投資策略持續維持槓鈴策略(指偏重持有短及長期有效存續期間配置)因應。

信用展望：今年以來信用利差雖略微擴大，整體評價仍屬合理，偏好高品質標的，尤其財務穩健、現金流穩定的發行人，例如大型商業銀行、保險、公用事業和電信服務公司。

資產配置：整體投組配置不變，持續聚焦中長期投資價值較優的特別股，並伺機買進具吸引力之IPO證券。目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。

投組概況：截至2026/3/20，本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約7.01%，現金部位0.70%；台幣級別避險比例47.63%，人民幣級別避險比例94.11%，澳幣級別避險比例95.87%，日幣級別避險比例38.20%。

資料來源：柏瑞投信，2026/3/20。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。*註：投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield)，計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格；ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故，總和可能不完全等於100.0%。**以上信評係指有價證券本身，包括上市特別股。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險，詳見公開說明書。

 
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