美國4月份通膨數據降溫，其中聯準會關注的核心通膨年增率下降至3.6%，創下近3年以來新低。此外，聯準會主席鮑爾在談話中指出就當前的數據而言，聯準會下一步行動為升息的機率不大，降低市場對於聯準會再度升息的擔憂。隨通膨數據降溫及聯準會升息的疑慮消彌，市場對於利率前景轉為樂觀，帶動美國公債殖利率緩步下行，固定收益資產短期亦獲得較佳的成長動能。美國股市近期除受惠於降息預期改善之外，亦受惠於企業財報的激勵效果。截至5/19日，美國標普500指數約9成企業已公布第一季財報，EPS年增率達到4%，且有約8成企業EPS優於市場預期，獲利表現升溫驅動股價續攻歷史高點。近期主要成熟國家的經濟數據則略有分歧，歐元區第一季GDP翻正，雖最大經濟體德國GDP季減0.2%，但法國GDP季增1.1%推升歐元區經濟成長；日本第一季GDP則陷入萎縮格局，其中個人消費項目季減0.7%，反映在日圓續貶的環境壓抑日常消費表現。總的來說，當前美國利率前景正趨於樂觀，且企業獲利增速逐漸升溫，有望帶動股債市資產短期表現，惟須關注因利率維持高位對於家庭支出造成的壓力。美國10年期公債殖利率近2週下行約4.5個基點至4.412%，惟特別股指數微幅下跌0.19%(見下圖)，目前指數面額加權價格為91.3，相比近5年均值的97.9仍相對折價。

2024年聯準會降息仍為當前主要政策方向，而降息周期有利於如特別股等固定收益資產型的表現。回測歷史數據，特別股指數的波段相對低點皆出現在升息循環的尾聲，且降息期間多有不錯表現；此外，固定收益市場向來對政策利率敏感度高，且過往多有提前反應的特性，若等到Fed正式啟動降息才進場，恐會錯失部分潛在報酬機會。目前特別股價格仍有回升空間，且殖利率依然處於多年相對高位的背景下，建議投資人不妨掌握當前的投資契機，衡量自身風險承受度適度將特別股納入投資配置，於降息預期實現後，或有股息收益及資本利得之機會。

展望後市，雖然美國經濟陷入硬著陸的風險降低，但未來經濟仍有走緩可能，企業表現恐出現分化，故投資特別股尤須慎選標的，區分信用評級、關注發行人基本面仍是投資關鍵，以避免承擔額外的風險而不自覺，交由專業投資經理幫忙監控及管理或許是更不費力的好選擇。本基金自成立以來，選股便聚焦投資等級證券、並以大型商業銀行為主，以及現金流量能見度較高的產業，未持有以任何形式違約的投資標的，先前倒閉的美國地區銀行、聚焦投資銀行業務的瑞士信貸(非投資等級證券)等雷都沒有踩到，產業配置也相對市場常見的特別股指數分散，更會視市場情況彈性運用公債期貨部位調整存續期間，持續為投資人建立中長期風險調整後報酬潛力較好的投資組合。

目前仍相對看好體質穩健的大型商業銀行、保險公司，以及現金流量能見度比較高的公用事業、通訊服務業；能源產業持股則相對較少，且皆配置於屬於中游的管線運輸，經營基本面相對較不受油價波動的直接影響。利率風險部分，團隊認為美國中長天期公債殖利率已接近滿足點區間，目前暫無公債期貨多空部位；未來操作將持續朝向調整投資組合的利率敏感度至中性水準，並以公債期貨部位來彈性因應短期利率風險。

基金整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，以及伺機參與新發行特別股的投資機會，並同時兼顧利率與信用等風險控管，目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險，持續為投資人建立中長期風險調整後報酬潛力較好的投資組合。截至2024/5/17，本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約7.00%，現金部位1.36%；台幣級別避險比例31.79%，人民幣級別避險比例76.79%，澳幣級別避險比例78.10%。

資料來源：柏瑞投信，2024/5/17。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。*註：投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield)，計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格；ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故，總和可能不完全等於100.0%。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

 
TR113109