美國銀行股財報表現亮眼：上週美國多家大型銀行相繼公布第三季財報，受惠於近期市場活絡，股票與債券承銷業務明顯回升，併購活動也帶動投資銀行收入成長。金融市場活動的復甦使大型銀行獲利表現優於預期。

區域性銀行再掀波瀾：近期美國地區銀行再度成為市場焦點，「錫安銀行」與「西聯銀行」相繼揭露個別企業貸款損失，市場對地區銀行資產品質與企業放款風險升溫，事件雖引發金融股短線震盪，但目前觀察仍屬情緒面反應。

美中貿易角力持續升溫：中國商務部近日宣布將擴大稀土出口管制，美方則回應將對中國商品加徵100%的關稅。儘管雙方在貿易議題上持續拉鋸，但仍保留談判空間。川普預計於本月底前往韓國參加亞太經濟合作會議(APEC)，並與中國國家主席會晤。

特別股指數表現：近兩週美國10年期公債殖利率下降至3.96%，特別股指數上漲0.21%，面額價格相比5年均值仍相對折價(圖1)。

特別股受地區銀行影響低：觀察地區銀行發生危機以來，特別股價格並未出現明顯波動，反映市場對潛在損失與風險擴散的評估相對溫和。整體而言，近期事件對特別股資產的影響有限，後續將持續關注市場情緒變化及個別銀行資產品質的發展。

降息周期+經濟不衰退，特別股表現佳：隨美國進入貨幣政策轉折階段，降息可望降低企業融資成本。以往，若聯準會放鬆貨幣政策且經濟沒有衰退，特別股通常表現良好(圖2)。主要原因在經濟穩健的降息環境下，投資者更願意追求更高回報，特別股因此成為更具吸引力的選擇。

後市展望：美國經濟未來仍有走緩可能，企業表現恐出現分化，故投資特別股尤須慎選標的，區分信用評級、關注發行人基本面仍是投資關鍵。本基金自成立以來，未持有以任何形式違約的投資標的，產業配置也相對市場常見的特別股指數分散，有望創造較佳之風險調整後報酬。

利率展望：由於中美貿易戰已轉趨緩和，目前評估美債10年期殖利率在3.8%-4.5%區間。殖利率曲線的進一步變化將取決於未來幾個月的通膨數據表現及聯準會的實際政策行動。

信用展望：經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主，並採行槓鈴策略(Barbell)以平衡風險提升風險調整後報酬率。

資產配置：基金整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，以及伺機參與新發行特別股的投資機會，並同時兼顧利率與信用等風險控管，目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。

投組概況：截至2025/10/17，本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約6.72%，現金部位0.59%；台幣級別避險比例45.49%，人民幣級別避險比例86.44%，澳幣級別避險比例88.88%，日幣級別避險比例33.40%。

資料來源：柏瑞投信，2025/10/17。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。*註：投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield)，計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格；ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故，總和可能不完全等於100.0%。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

 
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