美國GDP成長創兩年新高：美國2025年第3季GDP季增年率成長4.3% (初值)，不僅優於市場預期的3.3%，亦創下近兩年最快增速。成長動能主要來自消費支出，其中以醫療保健貢獻最為顯著；其他服務業則由國際旅遊帶動，凸顯美國「K型經濟」分化風險。

日本央行升息1碼：如市場預期升息1碼，將政策利率自0.5%調升至0.75%，創下近30年新高。央行總裁植田和男表示，目前距離中性利率區間仍有一段空間，未來寬鬆政策的調整將視經濟表現與通膨數據而定。

金屬原物料創高：今年在地緣政治風險、通膨疑慮及市場降息預期推動下，黃金與白銀價格雙雙創下歷史新高，年初至今漲幅分別約71%與147%。銅價則在供應中斷風險與科技產業需求強勁帶動下，突破每噸12,000美元，年初至今漲幅達38%。(截至12/23)。

特別股指數表現：近兩週美國10年期公債殖利率下降至4.16%，特別股指數上漲0.41%；面額價格相比5年均值相對折價(圖1)。

特別股指數今年歷經波動但仍締造正報酬：回顧今年績效，特別股於年內歷經市場震盪，第一季關稅議題升溫，以及第四季流動性階段性收緊，皆使評價短期承壓，惟整年仍創造正報酬表現。展望2026年，隨固定收益回歸息收本質，特別股在投資等級信評資產中仍具備較高的息收，加上今年歷經調整後擁較低基期，均提供其後續走升機會。

特別股淨供給偏緊將為其價格帶來支撐：隨著銀行資本水準維持高檔，展望2026年企業再發行特別股的動機不高，加上銀行以外的企業融資持續轉向混合型債券，特別股有限的供給(圖2)預期將為其價格帶來支撐。

未來展望：美國經濟未來具不確定性，企業表現恐出現分化，故投資特別股尤須慎選標的，區分信用評級、關注發行人基本面仍是投資關鍵。本基金自成立以來，未持有以任何形式違約的投資標的，產業配置也相對市場常見的特別股指數分散，期可創造較佳之風險調整後表現。

利率展望：利率環境具不確定，目前評估美債10年期殖利率在3.8%-4.5%區間。聯準會雖已降息，但政策語調偏鷹，長端殖利率仍可能維持高檔，投資策略持續維持槓鈴策略(指偏重持有短及長期有效存續期間配置)因應。

信用展望：今年以來信用利差雖略微擴大，但整體評價仍屬合理，偏好高品質企業債，尤其財務穩健、現金流穩定的發行人，例如大型商業銀行、保險、公用事業和電信服務公司。

資產配置：整體投組配置不變，持續聚焦中長期投資價值較優的特別股，並伺機買進具吸引力之IPO證券。目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。

投組概況：截至2025/12/19，本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約6.78%，現金部位1.08%；台幣級別避險比例46.13%，人民幣級別避險比例88.50%，澳幣級別避險比例91.42%，日幣級別避險比例34.90%。

資料來源：柏瑞投信，2025/12/19。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。*註：投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield)，計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格；ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故，總和可能不完全等於100.0%。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

 
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