美日台央行按兵不動：美國、日本及台灣央行3月均宣布維持政策利率不變；其中聯準會雖調降今年經濟成長預期，但表示當前經濟穩健，且在基本情境下，通膨是暫時性的。另外，各央行亦表示將密切關注川普政策帶來的經濟風險，顯示在關稅政策反覆下，全球經濟前景仍存不確定性。

德國擴大財政改革支出：德國聯邦議院3月表決通過財政支出法案，法案內容包括：(1)允許國防支出超過GDP 1%的部分不受「債務煞車」限制；(2)設立未來12年總額5千億歐元的基礎建設專項基金；(3)各州結構性赤字上限從GDP的0%提高至0.35%，與聯邦政府標準一致等。市場預估德國財政從保守走向擴張將有望推升GDP成長。

特別股短期表現：近兩週美國10年期公債殖利率上升3.3個基點至4.31%，特別股受利差收斂影響指數近2週上漲0.93%，相比5年均值96相對折價。

惟變不變，掌握息收為優先：美國領導層變動增加2025年全球經濟的不確定性。儘管減稅及放寬監管的預期仍有望支撐股市、信用利差維持低點。但歷史經驗顯示，在當前估值水準下，進一步上漲的空間有限。相較之下，無論短期或長期，能夠提供穩定息收的固定收益資產，將具備更高的投資吸引力。

特別股發行人基本面表現佳：展望未來市場終將回歸基本面。觀察美國銀行股獲利(EPS)成長預期佳，其中，大型銀行表現今年盈餘年增預估為11%，表現相較於中型銀行的4%更佳。因此建議投資人可持續把焦點放在大型銀行。

後市展望：美國經濟未來仍有走緩可能，企業表現恐出現分化，故投資特別股尤須慎選標的，區分信用評級、關注發行人基本面仍是投資關鍵。本基金自成立以來，未持有以任何形式違約的投資標的，產業配置也相對市場常見的特別股指數分散，有望創造較佳之風險調整後報酬。

利率展望：目前預測美債殖利率波動較大，關注未來川普推出的政策內容。經理團隊認為當前美國十年期公債殖利率在4.75%到5%區間是增持存續期的好時機，而3.75%到4%區間則將減持存續期。

信用展望：近期市場不確定性升溫，短中期以降低信用風險為主，並採行槓鈴策略(Barbell)以平衡風險提升風險調整後報酬率。

資產配置：基金整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，以及伺機參與新發行特別股的投資機會，並同時兼顧利率與信用等風險控管，目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險。

投組概況：截至2025/3/21，本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約6.78%，現金部位1.61%；台幣級別避險比例32.78%，人民幣級別避險比例81.74%，澳幣級別避險比例86.66%，日幣級別避險比例14.83%(因新資金申購導致避險比率下降，截至2025/3/24已提升至40%目標避險比例)。

資料來源：柏瑞投信，2025/3/21。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。*註：投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield)，計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格；ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故，總和可能不完全等於100.0%。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

 
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