美國聯準會在本月會議中如市場預期降息一碼，雖如期降息，但仍表示對通膨降溫及川普2.0政策不確定性持相對謹慎的態度，並將2025年預期降息碼數從9月的4碼調降到2碼，並強調將採取依據數據操作的政策基調。觀察美國最新經濟數據顯示，受惠於汽車購買數量激增，11月零售銷售數據表現亮眼，月增0.7%，顯示消費韌性料延續。美國商業活動保持擴張，服務業PMI報58.5，創2022年3月以來新高，有望支撐經濟穩健成長。在房市方面，新屋開工持續低迷但營建許可反彈，成屋銷售回升，顯示緩步復甦格局。而勞動市場仍保持健康，首次申請失業救濟人數下降。然而，工業生產回升幅度不如預期，11月月增僅0.1%，預示著復甦動能仍顯不足。

除了經濟數據，聯準會關心的通膨數據顯示進一步放緩跡象。核心PCE增速創年內新低，且以一個月及三個月為基準的年化核心PCE通膨皆呈現下行態勢，分別從3.2%與2.7%放緩至1.4%與2.5%，顯示通膨持續處於緩慢降溫的格局。其中，住房通膨降溫至2021年4月以來的最低水平，為通膨降溫帶來新的進展。整體來看，總體經濟持續向好，美國經濟穩定性持續緩慢提升。近兩週美國10年期公債殖利率上行36個基點至4.5887%，ESG企業債近2週下跌1.5%，利差則低於5年均值(見下圖)。

績效說明¹：截至11/30，新台幣A級別(累積)績效為1年期9.35%、2年9.69%、3年-4.16%。年迄今6.49%，其中績效之正貢獻來源：債券價格、利息收入與匯率；負貢獻來源：利率期貨與其他(含費用)。

操作說明²：11月份產業配置偏好成熟市場的通訊與金融等產業並維持整體投組存續期間略長。11月總投資比例為90.12%，較前月減少1.52%；投資等級債佔比為86.1%，較前月減少1.09%，非投資等級債券占比為4.02%，較前月減少0.43%，債券平均殖利率為4.99%。

後市展望：聯準會主席鮑爾在12月FOMC會議緘默期前，表示美國經濟似乎比9月啟動降息循環時更為強勁，聯準會對進一步降息可能更謹慎，暗示降息幅度或將趨緩。短期美國公債殖利率或有震盪空間，建議維持較中性的存續期間以降低利率波動。總的來說，聯準會降息仍為基本情境，高品質的固定收益資產更有利於降息周期，亦能抵禦市場不確定性。

1. 資料來源：Lipper、柏瑞投信，2024/11/30。2. 柏瑞投信，2024/11/30。平均殖利率係假設基金投資組合中各債券持有至到期所獲得的收益，包括各期利息收入的再投資。相當於按當前(計算日)市場價格購買並且一直持有到滿期時可獲得的年均報酬率。基金平均殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。圖文僅供參考，本文提及之企業，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險，詳見公開說明書。

本基金採用柏瑞獨家ESG債券量化投資模組，透過模組對於個別債券的報酬率、波動度及相關係數的預測，產出最適化的投資組合。該模組係由殖利率曲線模組(Yield Curve Model)跟信用利差模組(Credit Spread Model) 所組成，並將柏瑞ESG評分納入模組因子。目前量化模型對於整體市場風險意願程度較前月一致，惟基金仍維持一定現金比重。

•殖利率曲線模組：殖利率曲線模型偏好微幅拉長存續期間，但個別國家預期不同，相對看好英國、日本與澳洲表現，縮短美國與歐元區存續期間，年期則相對看好10年與20年期表現。

•信用利差模組：預估成熟市場的金融與通訊以及新興市場的金融與房地產等產業有較佳的風險調整後報酬，因此基金將在此些產業相對加碼。

•匯率避險(基金級別)：截至12月20日，基金台幣級別避險比例為34.34%，人民幣級別避險比例88.73%，澳幣級別避險比例92.75%。

資料來源：柏瑞投信，2024/12/20。現金部位中可能含期貨保證金及國庫券。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。非投資等級債仍有相關風險。基金雖有避險策略，但不代表能完全規避此類匯價波動的風險，避險策略將視市況有所調整。投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險，詳見公開說明書。(註)：本基金主要投資於全球之投資等級債券，雖以兼顧信用評等優質債券投資機會與ESG投資目標，惟風險無法因分散投資而完全消除，遇相關風險時對基金淨資產價值可能產生較大波動，經計算本基金過去5年淨值波動度(成立未滿5年者，另參考成立以來淨值波動度至內部檢視日)，並與同類型基金過去5年淨值波動度及波動度內部參考指數之過去5年波動度相較，爰參酌投信投顧公會「基金風險報酬等級分類標準」，本基金風險報酬等級屬RR2。風險報酬等級為本公司依照投信投顧公會「基金風險報酬等級分類標準」編製，該分類標準係計算過去5年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級，分類為RR1-RR5五級，數字越大代表風險越高。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。請投資人注意申購基金前應詳閱公開說明書，充分評估基金投資特性與風險，更多基金評估之相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta及Sharpe值等)可至投信投顧公會網站之「基金績效及評估指標查詢專區」(https://www.sitca.org.tw/index_pc.aspx )查詢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

月配息率=(每單位配息金額÷除息日前一日淨值)×100%。月報酬率(含息)=(月底淨值－上月底淨值+上月配息金額)÷上月底淨值。舉凡成立第一個月配息者，該次「月報酬率」欄係指成立日至該月底之報酬率。資料來源：柏瑞投信，2024/12。新台幣/美元/人民幣/澳幣計價。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。積極配息的基金未必適合投資人，請投資前審慎評估。配息政策請詳閱各基金公開說明書；配息組成項目請至公司網站查詢。基金的配息可能由基金的收益或本金支付。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。