川普當選美國總統後，未來政策變化對於美國通膨發展，以及是否再挑起各國貿易戰之擔憂，加上美國聯準會(Fed)主席不急於快速降息談話，造成公債殖利率彈升，美元走強，新興市場貨幣貶值。經濟數據方面，美國公布10月消費者物價指數(CPI)及核心CPI年增率分別為2.6%及3.3%；10月零售銷售月增率0.4%、年增率自前值1.98%攀升至2.85%，顯示美國經濟動能仍在。

而市場擔憂的川普政策是否真的會造成通膨壓力再起，或許尚言之過早，主要原因包括：(1)美國高利率環境仍限制一部分市場需求。(2)2021至2022年的通膨壓力主要來自疫情引發的供應鏈問題和勞力短缺，以及政府補助款增加消費。隨著這些問題的解決，通膨壓力已減輕，僅靠川普政策難以再度引發通膨。(3)關稅課徵、貿易戰展開的最終影響可能是經濟動能減弱，影響全球經濟展望，而不一定是通膨壓力上升。因此，在川普推出具體經濟和產業政策前，2024年第四季至2025年的股市前景仍然樂觀。債市則在Fed可能放緩降息步調的預期下，短期表現預期將較為震盪。近兩週美國10年期公債殖利率上行約12.5個基點至4.3962%，ESG企業債近2週上漲0.03%，利差則低於5年均值(見下圖)。

績效說明*：截至10/31，新台幣A級別(累積)績效為1年期9.52%、2年9.28%、3年-6.07%。年迄今4.75%，其中績效之正貢獻來源：利息收入、債券價格、匯率；負貢獻來源：利率期貨、其他(含費用)。

操作說明：10月份產業配置偏好成熟市場REITs、金融與電力等產業並拉長存續期間。10月總投資比例為91.64%，較前月減少0.57%；投資等級債佔比為87.19%，較前月減少0.03%，非投資等級債券占比為4.45%，較前月減少0.54%，債券平均殖利率為5.14%，避險後債券殖利率為5.88%，債券平均存續期間為4.98年。

後市展望：聯準會11月繼續降息1碼，連續兩次會議調降基準利率。然而，美國經濟數據保持強韌及川普當選，令市場逐步修正聯準會的降息路徑。短期美國公債殖利率或有震盪空間，建議維持較中性的存續期間以降低利率波動。總的來說，聯準會降息仍為基本情境，高品質的固定收益資產更有利於降息周期，亦能抵禦市場不確定性。

本基金採用柏瑞獨家ESG債券量化投資模組，透過模組對於個別債券的報酬率、波動度及相關係數的預測，產出最適化的投資組合。該模組係由殖利率曲線模組(Yield Curve Model)跟信用利差模組(Credit Spread Model)所組成，並將柏瑞ESG評分納入模組因子。目前量化模型對於整體市場風險意願程度較前月改善，惟基金仍維持一定現金比重。

•殖利率曲線模組：殖利率曲線模型偏好拉長存續期間，但個別國家預期不同，相對看好英國與澳洲表現，縮短美國、歐元區與日本存續期間，年期則相對看好10年與20年期表現。

•信用利差模組：預估成熟市場的通訊、金融與電力等產業以及新興市場的房地產、基礎建設與通訊等產業有較佳的風險調整後報酬，因此基金將在此些產業相對加碼。

•匯率避險(基金級別)：截至11月15日，基金台幣級別避險比例為33.68%，人民幣級別避險比例87.46%，澳幣級別避險比例88.08%。

資料來源：柏瑞投信，2024/11/15。現金部位中可能含期貨保證金及國庫券。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。非投資等級債仍有相關風險。基金雖有避險策略，但不代表能完全規避此類匯價波動的風險，避險策略將視市況有所調整。投資人應留意衍生性工具/證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險，詳見公開說明書。(註)：本基金主要投資於全球之投資等級債券，雖以兼顧信用評等優質債券投資機會與ESG投資目標，惟風險無法因分散投資而完全消除，遇相關風險時對基金淨資產價值可能產生較大波動，經計算本基金過去5年淨值波動度(成立未滿5年者，另參考成立以來淨值波動度至內部檢視日)，並與同類型基金過去5年淨值波動度及波動度內部參考指數之過去5年波動度相較，爰參酌投信投顧公會「基金風險報酬等級分類標準」，本基金風險報酬等級屬RR2。風險報酬等級為本公司依照投信投顧公會「基金風險報酬等級分類標準」編製，該分類標準係計算過去5年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級，分類為RR1-RR5五級，數字越大代表風險越高。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。請投資人注意申購基金前應詳閱公開說明書，充分評估基金投資特性與風險，更多基金評估之相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta及Sharpe值等)可至投信投顧公會網站之「基金績效及評估指標查詢專區」(https://www.sitca.org.tw/index_pc.aspx )查詢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

月配息率=(每單位配息金額÷除息日前一日淨值)×100%。月報酬率(含息)=(月底淨值－上月底淨值+上月配息金額)÷上月底淨值。舉凡成立第一個月配息者，該次「月報酬率」欄係指成立日至該月底之報酬率。資料來源：柏瑞投信，2024/11。新台幣/美元/人民幣/澳幣計價。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。積極配息的基金未必適合投資人，請投資前審慎評估。配息政策請詳閱各基金公開說明書；配息組成項目請至公司網站查詢。基金的配息可能由基金的收益或本金支付。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。