2021/09/16

中國房企兩極化,專業擇債勝出關鍵

◎ 基本面擇債不踩雷,單一事件影響有限

亞洲債市近期受特定企業的喜憂消息主導,牽動投資人情緒。先是華融集團因獲政府支持而部分安撫市場恐慌、資產價格也有所回升,但近期的恆大地產則飽受政府調控房企槓桿的政策壓力,負面消息頻傳而拖累亞洲高收益債表現。柏瑞亞債投資團隊秉持一貫從企業基本面與投資價值的由下而上分析法,即時的滾動式評估,認為該企業財報基本面穩健度下滑、處置資產進度不如預期,再加上政府調控力道續強,柏瑞亞債系列基金早已於近月持續減碼之外,截至目前基金已無持有該地產企業部位;然我們仍認為亞洲高收益債後市潛力可期,回顧過往危機時期,例如2015年中國千億房企的大型違約事件,甚至是去年新冠肺炎的巨大衝擊,亞洲高收益債跌幅相對可控且反彈力道強,亦不影響長期投資漲勢(圖1)。

新公布的上半年財報顯示中國房企產業景氣仍在成長軌道上,8成企業銷售營收增加、規模顯著增長,尤其大型房企受惠資源充沛等利基,強者恆強趨勢明顯。政府的三道紅線規範將房企營運重點轉為財務體質提升,有利中長期結構持穩。然短期汰弱留強將持續,專業擇債力才是勝出關鍵。柏瑞亞債投資團隊專注於基本面分析的精準選債,成功打造柏瑞亞債系列基金成立以來無持有任何違約債券紀錄,良好操作亦有效降低基金投組波動度(1)。此外,亞洲高收益債較短存續期與較高殖利率的雙重優勢,一方面即使面對利率緩升仍具優異抵禦力;另一方面,近期因震盪而擴大的利差反倒提供中長期投資的進場機會,兼顧息收與資本利得的總報酬潛力可期。


◎ 中國可望加大寬鬆,撐經濟利企業
中國政府7月起加大科技、電信、教育等特定行業監管力道,此波衝擊產業占摩根亞債指數不到1成,亞債影響相對有限。但整體中國投資氣氛承壓,再加上因抗疫而重啟的活動禁令,導致服務業PMI等新公布數據遜於預期。復甦動能放緩,使市場預期政府可望適度放水、透過更寬鬆的貨幣與財政政策抵銷並預防經濟下行風險。對於企業端亦可樂觀期待較為充沛的市場資金、有利的融資條件或籌資管道,為動盪市場注入強心針。


資料來源:Bloomberg,2004/1/1 - 2021/9/14。
資料來源:柏瑞投信,Wind,2021/9/15。基金投組資料截至2021/8/31。(1)基金波動度請參考下方詳細資料。過去績效不代表未來收益保證。※高收益債仍有風險,投資前審慎評估風險承受度。圖文僅供參考,本文提及個股,本公司未藉此做任何推薦或徵求,亦不保證未來一定持有。
 

柏瑞亞太高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)


投組資料來源:柏瑞投信,2021/8/31。右圖- Lipper,2021/8/31 (*)係假設基金投資組合各證券持有至到期所獲得收益,包括各期利息收入再投資。相當於按當前(計算日)市場價格購買並一直持有到期可以獲得的平均年度報酬率。基金投組平均殖利率會隨個別證券價格或票息等因素變動,不代表基金實質報酬率及未來走勢。 (**)波動度係以該資產每日報酬波動計算而得,波動愈大,代表該資產上漲或下跌幅度愈大。排名係依據投信投顧公會分類「海外債券-高收益-亞洲」,以原幣計算 。

 

基金配息之年化配息率計算公式為「每單位配息金額÷除息日前一日之淨值 x 一年配息次數 x 100%」,年化配息率為估算值。月報酬率(含息) = (月底淨值 - 上月底淨值 + 上月配息金額) ÷上月底淨值。月報酬率(含息)計算係指將收益分配均假設再投資本基金,上表為加計收益分配後之報酬率。資料來源:Lipper、柏瑞投信。
基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。配息率並非等於基金報酬率,於獲配息時,宜一併注意基金淨值之變動。
基金資產配置會隨市場情況而隨時改變。 ※高收益債仍有相關風險,請投資前審慎評估風險承受度。


投組資料來源:柏瑞投信,2021/8/31。右圖- Lipper,2021/8/31 (*)係假設基金投資組合各證券持有至到期所獲得收益,包括各期利息收入再投資。相當於按當前(計算日)市場價格購買並一直持有到期可以獲得的平均年度報酬率。基金投組平均殖利率會隨個別證券價格或票息等因素變動,不代表基金實質報酬率及未來走勢。 (**)波動度係以該資產每日報酬波動計算而得,波動愈大,代表該資產上漲或下跌幅度愈大。排名係依據投信投顧公會分類「海外債券-投資等級-亞洲新興市場」,以原幣計算 。

基金配息之年化配息率計算公式為「每單位配息金額÷除息日前一日之淨值 x 一年配息次數 x 100%」,年化配息率為估算值。月報酬率(含息) = (月底淨值 - 上月底淨值 + 上月配息金額) ÷上月底淨值。月報酬率(含息)計算係指將收益分配均假設再投資本基金,上表為加計收益分配後之報酬率。資料來源:Lipper、柏瑞投信。
基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。配息率並非等於基金報酬率,於獲配息時,宜一併注意基金淨值之變動。 基金資產配置會隨市場情況而隨時改變。 ※高收益債仍有相關風險,請投資前審慎評估風險承受度。


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