(1) 近期表現回顧：短期情緒壓力為主

隨著時間進入第四季，全球市場從年初的強勢上攻轉為震盪，特別股市場也受到影響，季初至今小幅下跌約0.6%(截至2025/11/14)，反映短期市場重新調整風險偏好，主要壓力來自地區銀行雜訊、美國政府關門的不確定性，以及流動性偏緊。然我們認為這些波動多屬短期情緒所致，並非金融體質惡化。

(2) 長期體質穩健：息收結構未變

從更長期的角度觀察，特別股的整體表現仍維持穩健，長期特性並未改變。過去十年相較投資等級債約有七成勝率，主要來自較高息收與合理利差補償。今年的震盪多為去年強勢行情後的自然修正與短期事件干擾，其長期配置價值並未被改變。

◎ 二、後續觀察指標

近年全球金融市場已進入「利率正常化、波動常態化」的結構性階段。隨著利率回到長期歷史區間、通膨與政策路徑仍具不確定性，預期股票市場將難重演過去十年的單邊上漲行情，收益型資產在長期配置中的重要性再次提升。在此背景下，特別股有望成為波動環境的首選之一，背後三大理由為下：

(1)息收優勢：具備投資等級信評、同時提供較高收益機會

特別股信用體質接近投資等級，但因結構上具次順位特性，市場會要求較高收益補償，使其長期殖利率高於投資等級債約1–2%。

(2) 資產配置價值：有助提升投組韌性

統計過去兩年資料，特別股與美股相關性僅約0.4*，顯示其短期走勢不必然被股市牽動；但是拉長時間來看，其長期相關性更貼近債券資產。這種「短期低股市連動、長期具債性」的特性，使特別股在投組中有助降低波動，並成為強化投組韌性的配置工具。

(3)定期定額累積效果：平滑波動、不猜時點

短期內，多數資產的價格都可能受市場情緒影響而波動；然而，特別股的長期報酬主要由相對較高的息收所驅動。對於擔心短期波動的投資人，建議可採取定期定額方式平滑投入成本、降低時點風險，並將投資時間拉長將能更有效參與特別股資產表現。