美國聯準會在本月會議中如市場預期降息一碼，雖如期降息，但仍表示對通膨降溫及川普2.0政策不確定性持相對謹慎的態度，並將2025年預期降息碼數從9月的4碼調降到2碼，並強調將採取依據數據操作的政策基調。觀察美國最新經濟數據顯示，受惠於汽車購買數量激增，11月零售銷售數據表現亮眼，月增0.7%，顯示消費韌性料延續。美國商業活動保持擴張，服務業PMI報58.5，創2022年3月以來新高，有望支撐經濟穩健成長。在房市方面，新屋開工持續低迷但營建許可反彈，成屋銷售回升，顯示緩步復甦格局。而勞動市場仍保持健康，首次申請失業救濟人數下降。然而，工業生產回升幅度不如預期，11月月增僅0.1%，預示著復甦動能仍顯不足。

除了經濟數據，聯準會關心的通膨數據顯示進一步放緩跡象。核心PCE增速創年內新低，且以一個月及三個月為基準的年化核心PCE通膨皆呈現下行態勢，分別從3.2%與2.7%放緩至1.4%與2.5%，顯示通膨持續處於緩慢降溫的格局。其中，住房通膨降溫至2021年4月以來的最低水平，為通膨降溫帶來新的進展。整體來看，總體經濟持續向好，美國經濟穩定性持續緩慢提升。

近兩週美國10年期公債殖利率上行36個基點至4.5887%，特別股指數下跌1.73%(見下圖)，目前指數面額加權價格為91.1，相比近5年均值的96.5仍相對折價。

2024年聯準會降息仍為當前主要政策方向，未來銀行業的利差收入可能會受到壓縮，不過利率走低也有助提高企業貸款意願，預期淨利息收入成長持穩，改善不良資產水位。另外市場投資氛圍好轉，有利銀行費用收入，銀行業基本面前景保持樂觀。特別股發行機構多為銀行與保險公司等金融業者，預期在這樣的市場環境下將受惠。另一方面，長期角度而言，降息周期仍有利於如特別股等固定收益資產型的表現。統計1995年至今四次降息期間，特別股指數自首次降息到下一次升息期間平均漲幅為22.8%；甚至在預防性降息期間，特別股表現更為亮眼。

展望後市，雖然美國經濟陷入硬著陸的風險降低，但未來經濟仍有走緩可能，企業表現恐出現分化，故投資特別股尤須慎選標的，區分信用評級、關注發行人基本面仍是投資關鍵，以避免承擔額外的風險而不自覺，交由專業投資經理幫忙監控及管理或許是更不費力的好選擇。本基金自成立以來，選股便聚焦投資等級證券、並以大型商業銀行為主，以及現金流量能見度較高的產業，未持有以任何形式違約的投資標的，先前倒閉的美國地區銀行、聚焦投資銀行業務的瑞士信貸(非投資等級證券)等雷都沒有踩到，產業配置也相對市場常見的特別股指數分散，更會視市場情況彈性運用公債期貨部位調整存續期間，持續為投資人建立中長期風險調整後報酬潛力較好的投資組合。

目前仍相對看好體質穩健的大型商業銀行、保險公司，以及現金流量能見度比較高的公用事業、通訊服務業；能源產業持股則相對較少，且皆配置於屬於中游的管線運輸，經營基本面相對較不受油價波動的直接影響。利率風險部分，團隊預測美債殖利率將逐漸走低，操作將伺機朝向存續期間至中立水準，並採行槓鈴策略(Barbell)以平衡風險。長期選股偏好固定轉浮動利率中有較高重設利率(具較高被買回機率、價格波動較小、較高股息收入)標的，以獲得長期較高的風險調整後報酬。

基金整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，以及伺機參與新發行特別股的投資機會，並同時兼顧利率與信用等風險控管，目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波動風險，持續為投資人建立中長期風險調整後報酬潛力較好的投資組合。截至2024/12/20，本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約6.71%，現金部位0.91%；台幣級別避險比例33.78%，人民幣級別避險比例80.77%，澳幣級別避險比例85.67%。

資料來源：柏瑞投信，2024/12/20。配置會隨市況而改變，本公司不另行通知。*註：投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield)，計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格；ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故，總和可能不完全等於100.0%。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動，不代表基金實質報酬率及未來走勢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

 
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