川普當選美國總統後,未來政策變化對於美國通膨發展,以及是否再挑起各國貿易戰之擔憂,加上美國聯準會(Fed)主席不急於快速降息談話,造成公債殖利率彈升,美元走強,新興市場貨幣貶值。經濟數據方面,美國公布10月消費者物價指數(CPI)及核心CPI年增率分別為2.6%及3.3%;10月零售銷售月增率0.4%、年增率自前值1.98%攀升至2.85%,顯示美國經濟動能仍在。
而市場擔憂的川普政策是否真的會造成通膨壓力再起,或許尚言之過早,主要原因包括:(1)美國高利率環境仍限制一部分市場需求。(2)2021至2022年的通膨壓力主要來自疫情引發的供應鏈問題和勞力短缺,以及政府補助款增加消費。隨著這些問題的解決,通膨壓力已減輕,僅靠川普政策難以再度引發通膨。(3)關稅課徵、貿易戰展開的最終影響可能是經濟動能減弱,影響全球經濟展望,而不一定是通膨壓力上升。因此,在川普推出具體經濟和產業政策前,2024年第四季至2025年的股市前景仍然樂觀。債市則在Fed可能放緩降息步調的預期下,短期表現預期將較為震盪。
近兩週美國10年期公債殖利率上行約12.5個基點至4.3962%,特別股指數下跌1.54%(見下圖),目前指數面額加權價格為92.9,相比近5年均值的96.7仍相對折價。
2024年聯準會降息仍為當前主要政策方向,未來銀行業的利差收入可能會受到壓縮,不過利率走低也有助提高企業貸款意願,預期淨利息收入成長持穩,改善不良資產水位。另外市場投資氛圍好轉,有利銀行費用收入,銀行業基本面前景保持樂觀。歷史上來看,1992至2020年的美國總統大選期間,美國銀行類股在選前半年到選後三個月的平均表現皆優於大盤。特別股發行機構多為銀行與保憲公司等金融業者,預期在這樣的市場環境下將受惠。
展望後市,雖然美國經濟陷入硬著陸的風險降低,但未來經濟仍有走緩可能,企業表現恐出現分化,故投資特別股尤須慎選標的,區分信用評級、關注發行人基本面仍是投資關鍵,以避免承擔額外的風險而不自覺,交由專業投資經理幫忙監控及管理或許是更不費力的好選擇。本基金自成立以來,選股便聚焦投資等級證券、並以大型商業銀行為主,以及現金流量能見度較高的產業,未持有以任何形式違約的投資標的,先前倒閉的美國地區銀行、聚焦投資銀行業務的瑞士信貸(非投資等級證券)等雷都沒有踩到,產業配置也相對市場常見的特別股指數分散,更會視市場情況彈性運用公債期貨部位調整存續期間,持續為投資人建立中長期風險調整後報酬潛力較好的投資組合。
◎ 柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)
基金經理人評論及操作策略:彈性管理利率風險,佈建潛力組合
目前仍相對看好體質穩健的大型商業銀行、保險公司,以及現金流量能見度比較高的公用事業、通訊服務業;能源產業持股則相對較少,且皆配置於屬於中游的管線運輸,經營基本面相對較不受油價波動的直接影響。利率風險部分,團隊預測美債殖利率將逐漸走低,操作將伺機朝向存續期間至中立水準,並採行槓鈴策略(Barbell)以平衡風險。長期選股偏好固定轉浮動利率中有較高重設利率(具較高被買回機率、價格波動較小、較高股息收入)標的,以獲得長期較高的風險調整後報酬。
基金整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股,以及伺機參與新發行特別股的投資機會,並同時兼顧利率與信用等風險控管,目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股,避免承受額外的市場波動風險,持續為投資人建立中長期風險調整後報酬潛力較好的投資組合。截至2024/11/15,本基金投資組合的殖利率*(詳見第3頁註釋)約6.67%,現金部位0.85%;台幣級別避險比例33.81%,人民幣級別避險比例78.47%,澳幣級別避險比例81.86%。
資料來源:柏瑞投信,2024/11/15。配置會隨市況而改變,本公司不另行通知。*註:投資組合殖利率採當期殖利率(Current Yield),計算方式為加權平均特別股及債券的票息除以價格;ETF及REIT則使用12個月股利率。因小數點後位數四捨五入之故,總和可能不完全等於100.0%。基金殖利率會隨著個別債券價格或票息等因素變動,不代表基金實質報酬率及未來走勢。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。
月配息率=(每單位配息金額÷除息日前一日淨值)×100%。 月報酬率(含息)=(月底淨值-上月底淨值+上月配息金額)÷上月底淨值。資料來源:柏瑞投信,2024/10。新台幣/美元/人民幣/澳幣/南非幣計價。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。積極配息的基金未必適合投資人,請投資前審慎評估。配息政策請詳閱各基金公開說明書;配息組成項目請至公司網站查詢。基金的配息可能由基金的收益或本金支付。任何涉及由本金支出的部分,可能導致原始投資金額減損。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。
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